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青松股份最新消息。

青松股份(300132)2020年三季报点评:三季度业绩较优 期限错位&双十一订单提升增长确定性【青松股份最新消息】

原标题:青松股份(300132)2020年三季报点评:三季度业绩较优 期限错位&双十一订单提升增长确定性 来源:兴业证券股份有限公司

事件:公司公告,2020 年前三季度实现营收27.53 亿元,同比增43.32%;归母净利3.58 亿元,同比增长6.70%;扣非归母净利润3.40 亿元,同比增长2.49%。销售毛利率/销售净利率分别为27.40%/13.28%,较上年同期-3.93pct/-4.77pct。单看Q3,营收9.58亿元,同比增10.11%;归母净利1.32 亿元,同比增长11.57%。

公司单三季度实现营业收入9.58 亿元,同比增长10.11%。归母净利1.32 亿元,同比增长11.57%,业绩超预告上缘。根据模型拆分,预计诺斯贝尔部分三季度营收同比增长10%-15%至6.9 亿元,扣非归母净利润增长10%-15%至0.9 亿元。在①三季度口罩业务较少,②疫情因素使得品牌端618 存在库存积压,搭配线下渠道三季度才出现明显恢复迹象,今年双十一订单较往年延迟半月的错位订单下,诺斯贝尔录得双位数增长,凸显龙头代工厂订单的相对确定性;预计松节油深加工业务同比下滑不足5%,扣非归母净利润或下滑近三成至0.3 亿元,归母净利润同比跌近5 个百分点。

Q3 毛利率仅下滑0.09pct 源于诺斯贝尔毛利率提升带动。在松节油价差下滑近三成的情况下,公司毛利率水平仅微跌,预计源于诺斯贝尔高端品类带动。

Q3 净利率下滑0.69pct,主要源于管理费用率&研发费用率提升。管理费用率提升1.11pct 源于公司增加化妆品业务管理人员,充分体现诺斯贝尔化妆品业务的重要程度逐步提升,财务费用率提升2.06pct 源于贷款增加。

前期股价下跌主要源于港股通减持,其预期有所恢复。前期境外投资者对于公司单季度口罩订单下降预期较小造成恐慌性减持,随着外资对于公司口罩业务情况的逐步消化,搭配其逐步认知到公司短中长期逻辑不变,港股通逐步增持公司股票。

双十一热度提振诺斯贝尔四季度订单相对确定性。一方面,前期疫情影响,今年双十一订单较以往有所延迟,部分递延至四季度,在三季度营收/利润同比正增长的情况下,递延至四季度的订单增加了全年业绩的相对确定性;另一方面,今年双十一折扣力度空前,市场热度较高。以单品来看,诺斯贝尔为olay 代工的冻干面膜在薇娅直播间预定超5 万件,验证消费热情。预计销售表现较好的olay、纽西之谜、植物医生等大客户持续补单,看好诺斯贝尔四季度表现。

投资建议:化妆品龙头代工厂诺斯贝尔三季度在错位订单的情况下,营收/净利润预计实现双位数增长,考虑到公司短期受益于双十一订单,长期受益于监管趋严&新锐品牌增加带来的订单,具备接单相对确定性,微调20-22 年EPS 至0.99/1.13/1.31,对应PE 分别为22/19/16x。

风险提示:深加工业务价差收窄,化妆品系统性风险,可选消费回落。

  

青松股份(300132)2020年三季报点评:业绩略超预告上限,净利润增长逐季提速【青松股份最新消息】

原标题:青松股份(300132)2020年三季报点评:业绩略超预告上限,净利润增长逐季提速 来源:浙商证券

报告导读

2020年前三季度收入同比+43.3%,归母净利润同比+6.7%;Q3单季度收入同比+10.1%,归母净利润同比+11.6%,维持买入评级。

投资要点

业绩概览:Q3单季度归母净利润同比+11.6%,业绩增速超预告上限

前三季度收入同比+43.3%,归母净利润+6.7%,超业绩预告上限。10月28日,公司发布2020年三季报,前三季度实现营收27.5亿元(+43.3%YoY),归母净利润3.6亿元(+6.7%YoY)。此前公司发布业绩预告,预期前三季度归母净利润同比增速-4.6%至1.4%。前三季度业绩驱动因素包括:1)今年业绩构成包含1-5月诺斯贝尔业绩的90%+6-9月业绩的100%,去年同期仅包含诺斯贝尔5-9月业绩的90%;2)化妆品业务收入同比增长。业绩影响因素包括:1)松节油深加工业务的产品销售价格较上年同期下跌幅度较大,产品毛利率整体下降,影响净利润;2)母公司2020年起拟不再申请国家级高新技术企业资质,改由全资子公司申报,基于谨慎性原则,母公司企业所得税由15%变更为按25%预提,对净利润有所影响。前三季度扣非归母净利润3.4亿元(+2.5%YoY),非经常性损益1816万元主要是转让全资子公司龙晟香精香料及青松物流100%股权所确认的收益。

Q3单季度收入同比增长10.1%,净利润增速逐季提速。Q3单季度公司实现营收9.6亿元(+10.1%YoY),归母净利润1.3亿元(+11.6%YoY)。20Q1/20Q2/20Q3单季度收入同比增长+113.9%/+51.0%/+10.1%,归母净利润同比增长+2.8%/+4.8%/+11.6%。

Q3单季度净利率环比略升,经营性现金流同比改善

松节油价格波动和业务结构变动影响毛利率。1)毛利率同比降低:前三季度毛利率27.4%(同比-3.9pcts),其中20Q1/20Q2/20Q3单季度毛利率分别为26.7%/27.8%/27.5%,毛利率同比下滑主要是今年松节油原材料价格下滑、并表后业务结构差异等多重原因。2)费用率同比升高:前三季度销售费用率3%(同比+0.4pcts);管理费用率4.9%(同比+1.1pcts),主要系今年并表时间范围长于去年同期且化妆品业务管理人员增加,相应费用增加;财务费用率1.2%(同比+1.0pcts),主要是贷款利息支出增加所致;研发费用率3.1%(同比-0.3pcts)。综合来看,前三季度期间费用率12.2%,去年同期为10.1%。3)净利率同比降低:前三季度净利率13.3%(同比-4.8pcts),其中20Q1/20Q2/20Q3单季度净利率分别为12.2%/13.6%/13.7%,Q3单季度净利率环比略升。

经营性现金流同比改善。前三季度经营性现金流量净额8.0亿,比去年同期增长69%,主要是:1)诺斯贝尔并表增加对经营活动现金流净额贡献;2)松节油深加工业务原材料等采购减少,相应减少了采购相关现金支付。

品类延伸叠加合作品牌升级助力化妆品业务高增长

彩妆从0到1,护肤从单品到系列,合作品牌从小众到龙头。1)以粉底液开启彩妆时代,逐步拓展男士护肤市场。2020年7月,诺斯贝尔携粉底液、男士冰沙洁面啫喱等80+新品登录美博会,意味着诺斯贝尔从护肤正式拓展至彩妆品类。2)护肤SKU逐渐丰富,迎合修复+抗衰热点。2020年诺斯贝尔推出主打肌肤修复FN纤连蛋白系列,包括焕活原液、冻干粉组、焕活急救套装和护手霜等SKU;软珊瑚舒缓修护系列,包括舒缓洁面、爽肤水、修复乳液、修复面霜、修复精华等SKU。3)与国际品牌和国货新锐开展合作。根据国家非特殊化妆品备案信息平台,诺斯贝尔新合作国际品牌Olay和丝芙兰,产品包括Olay的冻干面膜系列、丝芙兰蚕丝面膜系列等;国货新锐方面,与完美日记等深化合作,覆盖洁面乳、安瓶精华及眼唇卸妆液等产品。

盈利预测及估值

受新品类开发、新客户拓展以及行业整合等多重利好,预计诺斯贝尔持续向好。受松节油业务影响,下调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为1.02、1.21、1.43元/股(原为1.14、1.39、1.57元/股),同比增16%、19%、18%,对应PE为23/19/16倍,维持买入评级。

  

青松股份(300132):收购诺斯贝尔完成,龙头享受消费红利【青松股份最新消息】

原标题:青松股份(300132):收购诺斯贝尔完成,龙头享受消费红利 来源:东北证券

公司2020年前三季度实现营收27.53亿元,同比增长43.32%,实现归母净利润3.58亿元,同比增长6.70%。单三季度营收9.58亿元,同比增长10.11%,实现归母净利润1.32亿元,同比增长11.57%,系收购诺斯贝尔导致的增厚。前三季度经营性现金流为7.98亿元,同比大幅增长69.20%,单三季度2.53亿元,同比下降16.03%,主要是本期诺斯贝尔并表时间较基期延长,增加对经营活动现金流净额贡献的原因。

深加工业务逐步让位,化妆品代工业务提势。公司2020年前三季度松节油深加工业务的产品销售价格较上年同期下跌幅度较大,产品毛利率整体下降。前三季度松节油平均市场价1.66万元/吨,同比下降29.34%。而随着公司去年4月完成对诺斯贝尔90%股份收购,今年6月完成对诺斯贝尔剩余10%股份收购,面膜、湿巾、护肤等化妆品业务盈利贡献逐步占据主导地位,公司半年报披露化妆品业务应收占比达到了64%,由于化妆品需求的周期性和季节性相较于松节油深加工业务较低,其发展可有效降低公司营收波动。

不一样的双十一来临,ODM龙头引领国货潮流。今年双十一将展现疫情过后最大的线上需求爆发,且对于国民消费恢复起到关键作用。大促将推进更多国货品牌通过线上方式打开市场,拉动GMV增长。诺斯贝尔作为国内第一大化妆品ODM龙头,是国产品牌代工厂的第一选择。诺斯贝尔的扩建项目包括年产量11080万粒泡罩生产线、产能3000万片冻干面膜生产线以及产能3000万片静电纺丝面膜生产线。颜值经济的开拓将公司带入快速成长期。

暂维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润5.50/6.71/8.24亿元,对应PE分别为20/16/13倍,考虑其消费属性,给予明年25倍PE建议,对应目标市值167.75亿元,维持“买入”评级。

风险提示:产能扩张进度不及预期的风险;可选消费景气不及预期的风险。

  

青松股份前三季度净利3.58亿增长6.7% 化妆品业务收入增长【青松股份最新消息】

原标题:青松股份前三季度净利3.58亿增长6.7% 化妆品业务收入增长 来源:挖贝网

挖贝网 10月29日,青松股份 发布2020年三季度报告,公告显示2020年1-9月实现营收2,753,191,063.39元,同比增长43.32%;归属于上市公司股东的净利润357,890,651.79元,同比增长6.70%。其中第三季度归属于上市公司股东的净利润131,871,135.50元,同比增加11.57%。

截至本报告期末,青松股份归属于上市公司股东的净资产3,023,393,020.95元,较上年末减少0.15%;经营活动产生的现金流量净额为798,244,979.07元,同比增加69.20%。

公告显示,营业收入增长43.32%,主要系基期诺斯贝尔并表期间范围为当年5-9月,本报告期纳入合并报表时间范围长于基期;化妆品业务收入同比增长。

销售费用增长66.32%,主要系基期诺斯贝尔并表期间范围为当年5-9月,本报告期纳入合并报表时间范围长于基期。

挖贝网资料显示,青松股份主要从事松节油深加工系列产品的研发、生产与销售。

  

青松股份(300132):诺斯贝尔三季度收入净利润正增长 坚定看好化妆品ODM龙头【青松股份最新消息】

原标题:青松股份(300132):诺斯贝尔三季度收入净利润正增长 坚定看好化妆品ODM龙头

公司发布2020 年三季报,归母净利润增长6.7%,高于公司三季度业绩预告,超出预期。

1)2020 年前三季度实现营业收入27.5 亿元,同比增长43.3%。归母净利润3.6 亿元,同比增长6.7%,扣非归母净利润3.4 亿元,同比增长2.5%。收入增长较快主要因为诺斯贝尔于去年5 月并表,6 月并表比例由90%上升至100%。收入增速高于净利润增速主要是因为毛利率较低的湿巾等防疫物资增速较快。2)2020 年第三季度实现营业收入9.6 亿元,同比增长10.1%,归母净利润1.3 亿元,同比增长11.6%,其中预计诺斯贝尔实现净利润约8000 万,同比近两位数增长,化工业务同比下滑拖累利润。扣非归母净利润1.2亿元,同比基本持平,非经常性损益主要系处置子公司投资收益增加。

订单月度错位,预计9 月之后订单基本处于满产状态。诺斯贝尔今年订单有部分月度错位,通常而言双11 订单主要体现在7、8 月份业绩,但今年由于疫情原因,品牌商下单较为谨慎。订单集中在9、10 月份释放,公司10 月之后的订单也非常饱和。20 年上半年公司实现净利润1.3 亿,预计三季度约8000 万,四季度是旺季,预计Q4 高于Q3,因此我们预计实现对赌净利润没有问题。

诺斯贝尔是国内化妆品ODM 龙头,积极拓客户、扩品类。1)诺斯贝尔龙头地位稳固。

公司是全球四大化妆品ODM 企业之一,是国内最大的化妆品ODM 企业。疫情影响下,面膜原材料无纺布和化妆品原料价格上涨,中小企业的供应及价格不稳定,利于市场龙头进一步集中。2)客户结构持续优化。诺斯贝尔的主要客户包括国际知名品牌如宝洁、联合利华、资生堂等,国内知名品牌如上海家化、植物医生、珈蓝集团等,知名渠道商品牌如屈臣氏等,新锐电商品牌包括完美日记、花西子等。3)“面膜+护肤品+湿巾+彩妆”

多品类布局,推出七大新品系列。20H1 面膜营收为4.5 亿元,占诺斯贝尔收入39.1%。

护肤系列收入2.5 亿元,占比21.7%。湿巾收入2.7 亿元,占比达23.5%,疫情下消毒湿巾收入快速增长。公司持续加强研发投入,新布局彩妆市场,推出面膜系列、纯净美学系列、绿鱼品质大奖系列、彩妆系列、护肤系列、孕婴系列、干湿巾系列七大新品系列,包含光感极简花芯面膜、光蕴活能系列、粉底液、FN 纤连蛋白系列、多肽紧致抗皱冻干粉等80+爆款新品。4)提高产能水平,有望增厚公司利润。公司厂房扩建项目于2020 年6月17 日获批,预计于今年年底进行专家评审自主验收,建成后将新增泡罩年产量11080万粒、新增冻干面膜年产量3000 万片、新增静电纺丝面膜年产量3000 万片。

宝洁校友会献爆品突围之方,ODM 推动消费新基建。1)“爆品=大数据+创新联合开发模式+美妆后援会”。诺斯贝尔行政总裁范展华先生于宝洁校友会分享爆品打造思路,以数据洞察化妆品风口,创新联合开发模式一站式服务爆品开发,线上美妆后援会打造产品内容。2)天猫启动“超级新秀计划”,ODM 乘风而起。2020 年9 月10 日天猫宣布计划3 年帮助1000 个新品牌年销售过亿元,100 个新品牌年销售过10 亿元,优质ODM 企业如诺斯贝尔可乘此东风服务品牌成长,推进消费新基建计划,未来有望增厚公司利润。

公司化妆品业务核心竞争力强,具备较强的成长空间,维持买入评级。诺斯贝尔是化妆品ODM 龙头企业,青松股份是全球松节油深加工领域领先公司。中国化妆品市场规模全球第二,预计未来保持稳健增长,行业集中度低,新锐品牌的不断崛起对上游供应链的需求增加。化妆品制造业竞争格局稳定,充分享受下游化妆品高速增长红利,公司长期业绩积极看好。维持原有盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润5.18/5.66/6.28 亿元,对应PE 为21/19/17 倍,维持“买入”评级。

  

青松股份(300132)季报点评:化妆品收入同比增长相对稳健【青松股份最新消息】

原标题:青松股份(300132)季报点评:化妆品收入同比增长相对稳健 来源:华泰证券

我们预计化妆品收入同比增长相对稳健,松节油业务形成拖累

公司发布三季报,Q1-Q3收入27.53亿元/yoy43.32%,归母净利3.58亿元/yoy6.7%,扣非归母净利3.40亿元/yoy2.49%。Q3收入9.58亿元/yoy10.11%,归母净利1.32亿元/yooy11.57%,扣非归母净利1.16亿元/yoy-0.03%。Q3松节油业务可能仍存压力,化妆品业务发展相对稳健。化妆品代工厂未来仍有较大发展空间,诺斯贝尔产能储备充足,面膜品类规模自动化生产水平高、规模优势凸显,护肤、彩妆品类有望不断扩充,中长期发展空间可期。预计20-22年EPS1.12/1.24/1.36元,目标价27.95元,维持增持评级。

Q3毛利率同比下降、费用率同比抬升拉低盈利能力

Q3毛利率27.47%/yoy-0.09pct,销售费用率3.34%/yoy0.17pct,管理费用率5.08%/yoy1.11pct,研发费用率3.3%/yoy0.08pct,财务费用率2.29%/yoy2.06pct。截至Q3账面货币资金4.65亿元,较H1的5.23亿元有所下降;应收款5.51亿元,较H1的6.2亿元、去年同期的7.02亿元均有下降;存货7.05亿元,较H1的7.71亿元有所缩减。Q3经营现金流净额2.53亿元,较去年同期的3.01亿元有下降。

我们预计化妆品业务订单双11有错位,部分订单收入可能延迟至Q4体现

H1松节油业务收入同比下降8.33%,我们判断Q3海外疫情影响仍存,松节油业务仍然维持下滑态势,对整体盈利增长有拖累;据情报魔方,7-9月淘系平台美妆品类GMV同比增速分别为33%/23%/17%,2Q618/55购物节等促销活动密集,4Q电商双11大促将近,前后挤压之下3Q行业线上数据相对平淡。同时公司双11订单可能因疫情影响有错位,主要集中在9/10月份释放,较去年的7、8月份略有延迟,我们判断Q4化妆品代工收入增速有望较Q3加速。

化妆品代工厂未来仍有较大发展空间

我们认为化妆品行业线上渠道品牌端格局仍未明朗,线上单一品牌的收入增速可能存在波动。专业化分工催生代工厂机遇,生产环节的收入增长具有相对稳健性。作为国内代工厂龙头,诺斯贝尔产能储备充足,面膜品类规模自动化生产水平高、规模优势凸显,护肤、彩妆品类有望不断扩充,新锐客户占比有望持续提升,中长期发展空间可期。

化妆品业务增长稳健,Q4化妆品代工收入有望加速,维持增持评级

维持原盈利预测,预计20-22年EPS1.12/1.24/1.36元,仍基于21年业绩采用分部估值法,诺斯贝尔可比公司21年Wind一致预期平均PE56倍,B端代工业务较C端业务毛利率偏低,应有估值折价,给予诺斯贝尔21年32倍PE;松节油业务可比公司21年Wind一致预期平均PE10倍,给予10倍PE,合计目标市值144.37亿,维持原目标价27.95元。

  

青松股份(300132):业绩超预期 有望持续受益于化妆品赛道红利【青松股份最新消息】

原标题:青松股份(300132):业绩超预期 有望持续受益于化妆品赛道红利 来源:安信证券股份有限公司

业绩简述:2020Q1-3,青松股份实现营收27.53 亿元/+43.32%;归母净利3.58 亿元/+6.70%,此前业绩预告归母净利3.2-3.4 亿元,超出预告上限5.2%;归母扣非净利3.40 亿元/+2.49%。受益于诺斯贝尔并表时间较基期延长以及松节油深加工业务原材料采购减少影响,经营性现金流量净额7.98 亿元,大幅提升69.2%。2020Q3,青松股份实现营收9.58 亿元/+10.1%;归母净利1.32 亿元/+11.6%,此前业绩预告归母净利1-1.2 亿元,超出预告上限10%;归母扣非净利1.16 亿元/+0.0%。

经营性现金流量净额2.53 亿元/-16.0%。

Q3 营收业绩稳增,化妆品业务贡献主要增量。2020Q3 青松股份实现营收9.58 亿元/+10.1%,结合上半年营收情况,估计q3 单季诺斯贝尔高个位数增长,松节油受市场环境影响有所下滑。归母净利1.32 亿元/+11.6%,扣非归母净利1.16 亿元,同比持平。

Q3 毛利率降幅收窄,盈利能力环比大幅改善。2020Q1-3 毛利率下降3.9pct 至27.4%,归母净利率下降4.5pct 至13.0%,主要受管理、财务费用上升影响。其中,销售费用率微升0.4pct 至3.0%,管理费用率上升1.1pct 至4.9%,主因化妆品业务管理人员增加,相应费用增加。研发费用率下降0.3pct 至3.1%。财务费用率上升1.0pct 至1.2%,主要系2020Q3 毛利率维稳,微降0.09pct 至27.5%,归母净利率上升0.2pct 至13.8%,其中,销售费用率上升0.2pct 至3.3%,管理费用率上升1.1pct至5.1%,研发费用率上升0.1pct 至3.3%。财务费用率上升2.1pct 至2.3%,因本期贷款日均余额高于去年同期,导致本期贷款利息支出增加所致。

现金流情况良好,营运能力持续增强。受益于诺斯贝尔并表时间较基期延长以及松节油深加工业务原材料采购减少影响,经营性现金流量净额7.98 亿元,大幅提升69.2%。存货周转天数下降35 天至106 天,周转效率提升;应收账款周转天数维稳为60 天,应付账款周转天数增加11 天到50 天,议价能力提升。

进一步聚焦化妆品业务,诺斯贝尔有望依托行业红利及自身产能和生产研发优势持续高增。青松股份子公司诺斯贝尔为国内化妆品原料龙头,短期新增口罩等业务并加大湿巾部署,对冲疫情影响,长期看,诺斯贝尔面膜产能居全球第一,并拥有上海家化、伽蓝集团等优质客户资源,生产、研发能力突出,未来看点:1)基于客户优势,扩展更多赛道;2)基于规模优势及成本优势获取新增客户;3)化妆品行业持续高增,代工厂坐享行业红利,有望驱动公司实现稳定高速增长。

投资建议:诺斯贝尔依托行业红利及自身产能和生产研发优势有望带动公司稳步成长。预计公司2020-2022 年净利润分别为5.5 亿、6.6亿、7.9 亿元,对应PE 20、17、14 倍,维持买入-A 评级。

风险提示:原料价格波动;经营情况不及预期;行业竞争加剧;商誉减值风险等。

  

【东吴零售/社服】青松股份20Q3:归母+11.6%超预告,化妆品业务驱动营收高增【青松股份最新消息】

原标题:【东吴零售/社服】青松股份20Q3:归母+11.6%超预告,化妆品业务驱动营收高增 来源:草叔消费升级研究

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业绩简评

2020年Q1-Q3公司实现营收27.53亿元,同比+43.32%;归母净利润3.58亿元,同比+6.70%;扣非归母净利润3.40亿元,同比+2.49%。其中Q3单季实现营收9.58亿元,同比+10.11%;归母净利润1.32亿元,同比+11.57%,超业绩预告;扣非归母净利润1.16亿元,同比-0.03%。

投资要点

20年Q1-Q3,公司归母净利率同比-4.46pct,净营业周期同比-45天:2020Q1-Q3,公司综合毛利率同比-3.94pct至27.40%,销售费用率同比+0.42pct至3.02%,管理费用率同比+1.10pct至4.88%,研发费用率同比-0.33pct至3.09%,整体归母净利率同比-4.46pct至13.00%。公司存货周转天数为106天,较去年同期-35天;应收账款周转天数为60天,与去年同期持平;应付账款周转天数为50天,较去年同期+11天;整体净营业周期为117天,较去年同期-45天。

20年Q1-Q3松节油价格逐步回暖,毛利率端受压减缓:公司松节油深加工业务的主要产品包括合成樟脑系列、冰片系列、香精香料系列。2020年受疫情影响,上游供给收缩,而樟脑等商品的下游需求较为刚性,因此价格逐步回暖,松节油深加工业务毛利率端压力有所缓解。2020 Q1-Q3,公司综合毛利率为27.40%,同比-3.94pct;其中Q3单季公司综合毛利率为27.47%,同比-0.09pct。

诺斯贝尔100%并表、化妆品业务促进营收高增:①公司自2020年6月起并入诺斯贝尔100%股权。青松股份于2019年4月完成对诺斯贝尔90%股份的并购,自2019年5月起90%业绩并表;2020年6月青松股份公告完成收购诺斯贝尔剩余10%股份,自2020年6月起100%业绩并表,增厚Q3业绩。诺斯贝尔主要从事面膜、湿巾和护肤品的ODM业务,作为本土化妆品ODM龙头制造商,诺斯贝尔日产面膜650万片,护肤品128万瓶,湿巾4000万片,面膜产能全球第一。②化妆品业务促进青松整体营收高增长。2020H1青松股份化妆品业务收入占比达64%,因今年双十一开始早,且疫情后渠道库存出清,Q3各品牌商进入补货高峰,子公司诺斯贝尔作为制造商业绩保持高速增长。随着化妆品行业景气度不断提升、行业监管趋严,诺斯贝尔或将受益于下游消费驱动与行业集中度提升,优势地位有望进一步强化。

盈利预测与投资评级:公司对诺斯贝尔100%并表后有利于公司对化妆品板块进行整合,考虑到化妆品行业景气度不断提升及公司主业松节油价格的回暖,我们预计2020-22年归母净利润为5.64、6.62、7.57亿元,同比+24.5%、17.3%、14.5%,当前市值对应PE为20x、17x、15x,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动、业绩承诺无法兑现、股权质押风险、产品质量风险。

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东吴社服团队:汤军

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松节油毛利率下降“拖累”业绩 非经损益“救场”青松股份【青松股份最新消息】

原标题:松节油毛利率下降“拖累”业绩 非经损益“救场”青松股份 来源:财联社

财联社(厦门,记者 李子健)讯,10月28日晚间,青松股份(300132.SZ)披露三季报显示,受困于松节油深加工业务毛利率整体下降及所得税费率预提至25%,公司前三季度实现营收27.53亿元,同比增长43.32%;实现净利3.58亿元,同比增长6.70%。

青松股份董秘骆棋辉对财联社记者表示,目前化妆品代工业务订单充足,按照公司业务情况,旺季应体现在9-11月份,尽管公司松节油深加工业务毛利率有所下滑,但化妆品代工业务向好,对第四季度的业绩持乐观态度。

对于公司前三季度净利增速不及营收,骆棋辉进一步解释称,一季度公司松节油深加工业务的主要原材料松节油价格同比降幅较大,受上下游价格传导,相关产品毛利率同比下降,与此同时客户受疫情影响,于一季度提前囤货,后续订单相对减少。

另一方面,母公司本年拟改由全资子公司青松化工申报国家级高新技术企业,基于谨慎性原则,母公司所得税计提税率由15%调整为25%,亦对净利润有所影响。财报数据则体现为,前三季度青松股份所得税费用同比去年增加了850万元,其中公司经营情况变化亦对此费用有所影响。

而第三季度青松股份实现营收9.58亿元,同比增长10.11%;实现净利1.32亿元,同比增长11.57%,好于此前预计净利最高的1.2亿元。不过一笔1581万元的非流动资产处置对此亦有“助力”。

在8月份,青松股份以“2019 年以来处于亏损状态”等为由,“平价”转让龙晟香精香料、青松物流两家公司100%股权给公司董事柯静的父亲柯维龙。上述两家公司分别作价作价8001万元、2728万元。此前青松股份回应称,公司2019年开始新增化妆品板块业务,且市场空间更大,所以选择转让盈利能力不佳的板块业务。

今年6月初青松股份完成对诺斯贝尔剩余10%少数股份收购,公司称,诺斯贝尔2020年前三季度及第三季度均实现同比增长,增厚归属于母公司股东的净利润。从营收上来说,上半年诺斯贝尔带来了11.49亿的业务,毛利率为24.51%。

不过,收购诺斯贝尔亦在财务报表上亦给青松股份带来了“阵痛”,前三季度公司筹资现金流净额为-2.61亿元,主要系上年同期为支付收购诺斯贝尔90%股份向银行借款增加。同时贷款利息支出增加,财务费用大幅增长543.29%至0.34亿元,“吃掉”相当一部分利润。总体而言,营业成本同比增长51.54%,增速高于营收的43.32%。

财联社记者则注意到,前三季度青松股份前十大股东变动颇大,其中建设银行易方达消费精选基金新进1387万股、社保基金四零三组合新进1337万股、陆股通1086万股。二级市场则表现为股价自6月份拉升后震荡。

  

青松股份:扣非净利润位于预告区间上限,化妆品ODM龙头持续成长【青松股份最新消息】

原标题:青松股份:扣非净利润位于预告区间上限,化妆品ODM龙头持续成长 来源:中金

业绩回顾  前三季度扣非净利润符合业绩预告上限  青松股份公布2020前三季度业绩:收入27.53亿元,同比增长43.3%;归母净利润3.58亿元,同比增长6.7%,对应每股盈利0.69元,部分受非流动资产处置收益的提振;扣非净利润3.40亿元,同比增长2.5%,符合此前业绩预告上限。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+114%/+51.0%/+10.1%,归母净利润同比分别+2.8%/+4.8%/+11.6%,扣非后净利润同比分别+3.7%/+3.9%/+0%。  发展趋势  1、前三季度营收同比+43.3%,部分受诺斯贝尔并表时间范围延长的拉动(2019年并表区间为5-9月,2020年为1-9月)。其中,单Q3同比+10.1%有所放缓,我们预计主因疫情影响下,诺斯贝尔下游部分美妆品牌双十一备货订单延迟,带来诺斯贝尔Q3收入增速确认有所延迟。据我们草根调研情况,9月起公司订单已逐步恢复,且Q4订单排产已基本接近饱和,我们预期Q4诺斯贝尔收入增长有望提速。与此同时,化工业务受原材料松节油价格周期性波动拖累,产品销售价格同比大幅下滑,亦拖累收入表现。  2、化工业务周期性波动及税率调整拖累利润表现。前三季度毛利率同比下降3.9ppt至27.4%,其中单Q3同比微降0.1ppt至27.5%,基本持平。前三季度期间费用率合计同比上升2.2ppt至12.2%,其中,销售费用率同比提升0.4ppt至3.0%;管理费用率同比提升1.1ppt至4.9%,因化妆品业务管理人员增加;研发费用率同比下降0.3ppt至3.1%;财务费用率同比提升1ppt至1.2%,因贷款利息支出有所增加。最终前三季度净利率同比下降4.5ppt至13.0%,扣非后净利率同比下降4.9ppt至12.3%。其中,单Q3净利率/扣非净利率同比分别+0.2ppt/-1.2ppt,基本平稳。分业务看,利润表现主要受化工业务毛利率大幅下滑及所得税预提比例由15%提升至25%等因素拖累,我们预计化妆品业务利润同比实现正增长。  3、重申看好公司化妆品业务发展前景。随着诺斯贝尔剩余10%股权完成收购,以及化工业务部分子公司出表完成,公司现阶段进一步聚焦核心资源发力美妆业务,我们认为有望充分把握美妆行业高速成长红利,进一步巩固诺斯贝尔在美妆上游OEM/ODM领域的优势地位,助力中长期成长。  盈利预测与估值  维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年18.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和27.3元目标价,目标市值141亿元(其中化妆品业务给予2021年3.81亿元净利润预期和31倍P/E,对应118.26亿元估值;化工业务给予2021年2.29亿元净利润预期和10倍P/E,对应估值22.92亿元),整体对应23.1倍2021年市盈率,较当前股价有28.5%的上行空间。  风险  核心客户流失风险;行业竞争持续加剧。

  

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